Inmiddels heb je waarschijnlijk gehoord van die telecommunicatiegigant AT&T (NYSE:T)staat op het punt te verwerven DIRECTV (NYSE:DTV.DL), de grootste aanbieder van satelliettelevisie in de Verenigde Staten. Het is een enorme deal met een waarde van $67,1 miljard, inclusief de schuld van DIRECTV.
Het is de laatste stap in een golf van industriële consolidatie in de telecommunicatiesector. Naarmate de concurrentie heviger wordt en klanten langzaam de 'snoeren doorknippen'-mentaliteit aannemen, zijn grote telecombedrijven genoodzaakt om te blijven groeien.
Maar afgezien van het toevoegen van nieuwe klanten, heeft AT&T bredere ambities. Hieronder volgen de ware motieven van AT&T om de fusie met DIRECTV voort te zetten.
Waar is AT&T echt op uit?
Op het eerste gezicht lijkt het erop dat de ambities van AT&T vrij eenvoudig zijn; je zou kunnen denken dat de overname een simpele uitbreiding is naar een nieuwe markt en nieuwe dienst. Met DIRECTV en zijn 11 miljoen Latijns-Amerikaanse abonnees op sleeptouw, bereikt AT&T tweeledige doelen, namelijk diversificatie van zowel zijn producten als zijn geografische positie. DIRECTV is de grootste satellietaanbieder, een dienst die in tegenspraak is met het bestaande kabelaanbod van AT&T. Bovendien geeft DIRECTV AT&T een betekenisvolle aanwezigheid in snelgroeiende markten.
Maar eigenlijk draait het allemaal om de opbrengst per gebruiker. Bundelen is de naam van het spel voor kabel- en internetproviders, en AT&T hoopt dat zijn veel grotere klantenbestand betere gebundelde pakketten mogelijk zal maken die meer geld van abonnees wrikken. AT&T kan bogen op zijn U-Verse-service met hoge marges, waar de gemiddelde opbrengst per gebruiker voor zijn triple-play-klanten meer dan $ 170 per maand bedraagt. De triple play is een bundel waarin AT&T een vaste telefoon, kabeltelevisie en breedbandinternet aanbiedt.
Maar AT&T ontbreekt op televisie. Het heeft 11 miljoen high-speed internetklanten, maar slechts 5,7 miljoen U-Verse TV-klanten. Dat is waar DIRECTV in het spel komt. DIRECTV is de op één na grootste aanbieder van betaaltelevisie achter Comcast . Het heeft een uniek voordeel op tv, benadrukt door het gewaardeerde NFL Sunday Ticket-pakket, een zeer waardevolle aanwinst.
AT&T krijgt nu de kans om zijn achterblijvende prestaties op televisie te verbeteren. De televisiedienst U-Verse van het bedrijf is alleen beschikbaar in 22 staten, dus met DIRECTV kan het de satellietdienst in zijn bestaande portfolio in die gebieden opvouwen om zijn wens voor de triple-play-bundel met hoge marges te vervullen.
Maatregelen om het dividend te versterken
In de tussentijd zou je kunnen denken dat AT&T het moeilijk zal hebben om zijn hoge dividend te ondersteunen, aangezien het dit jaar $ 20 miljard aan kapitaaluitgaven plant, bovenop de fusie van $ 67 miljard. Maar dat hoeft niet erg te zijn.
De verwachte kapitaaluitgaven van AT&T zijn in feite minder dan de $ 20,9 miljard die vorig jaar werd uitgegeven, toen AT&T nog $ 13,8 miljard aan vrije kasstroom genereerde. Dat was meer dan genoeg om de bijna $ 10 miljard aan dividendbetalingen vorig jaar te dekken.
Bovendien verkoopt AT&T schulden om meer geld te krijgen. Eerder dit jaar verkocht het $ 2,5 miljard aan schulden tegen zeer aantrekkelijke tarieven. Het aanbod omvatte obligaties met een looptijd van 30 jaar die werden verkocht tegen een rente van 4,8%, wat in feite lager is dan het dividend. Analisten verwachten dat AT&T maar liefst $ 5 miljard aan extra obligaties zal verkopen, na de wateren van de kredietmarkten te hebben getest en gunstige resultaten te hebben behaald.
De dwaze bottom line
AT&T plukt enorme voordelen van zijn gebundelde diensten. Maar het vermogen om dit te maximaliseren wordt belemmerd door het feit dat de U-Verse-televisiedienst nog niet landelijk beschikbaar is. De introductie van DIRECTV vult de leemte op en stelt AT&T in staat om hoge gemiddelde maandelijkse inkomsten per gebruiker te behouden. Sterker nog, de deal zou geen invloed moeten hebben op het vermogen van AT&T om zijn hoge dividendrendement te behouden.
Gebundelde pakketten zijn een goudmijn voor telecombedrijven. Het is waar dat AT&T zal profiteren van een groter aantal klanten als geheel, maar er is meer aan de hand dan dat. Als we onder de oppervlakte kijken, blijkt dat AT&T zich zorgen maakt om ook meer geld te verdienen aan elke gebruiker, wat de echte reden achter de fusie lijkt te zijn.
